新洋丰 (000902): 回答：答：去年三季度是整个行业从负面影响走向正常拐点的一个季度。去年下半年的整个毛利率水平与去年半年报时相比，也是有提升的。我们可以参照一下 2017 年和 2018 年的毛利率水平：在 2017 年和 2018年的时候，我们普通肥料的毛利率大约在 20%左右，新型肥料大约在25%左右。但在 2021 年到 2023 年，由于原材料价格的剧烈波动导致销售困难和存货跌价损失，使我们的毛利率平均下降了七八个百分点。所以，理论上只要原材料的暴涨暴跌结束，整个行业恢复常态，公司不仅销量能够做到一个常态的增长，毛利率也能有可观的修复。常规肥料对原材料价格更敏感，首先因为它的成本 80%多都是氮磷钾，其次是它的下游是大田作物，对高价复合肥的接受能力偏低。第三新型肥料不仅卖产品本身，还卖搭配的服务。因此，新型肥料的下游客户更高端，更注重整体服务能力对原材料波动的敏感度较低。当然了，原材料的暴涨暴跌肯定也会损害新型肥料的盈利能力，但是相对于普通肥料来说会好一些。2016 年公司普通肥料和新型肥料的毛利率分别是 19.73%和24.72%；2017 年是 21.12%和 25.82%；2018 年是 19.32%和 24.12%。2016年至 2018 年三年，农产品价格连续跌了三年，公司普通肥料的平均毛利率保持在 20%左右，新型肥料毛利率保持在 25%左右。所以，过去几年复合肥毛利率水平都是不正常的。新型肥料毛利率未来也有提升空间，实际上可以看到公司国产的新型肥料能卖到四五千块钱，在国内已经算是非常高端的产品了，但是国内进口的高端肥料甚至达到了一万多块钱一吨。因此，只要国内的产品力、品牌力和服务能够跟上，新型肥料价格的上限还远远没有达到。

2024-04-17 00:00:00