爱尔眼科 (300015): 回答：答：公司增长一直以来都是内生为主，双轮驱动。如果阅读公司历年年报，可清晰发现，公司每家医院都是由小而大。实际上，公司较为持续的并购是从 2015 年开始的，在此之前，公司通过持续内生增长，建立起了较为完善的人才培养体系、医疗质量控制体系、患者科普教育体系、风险控制管理体系等，不仅总体上保证了各家医院的内生增长，同时也是外延并购的底气所在。换句话说，如果没有内生增长的能力，外延并购就毫无意义；如果没有内生增长的赋能体系，外延并购反而非常危险。并购基金中储备了很多优质项目，公司往往会在项目扭亏为盈时期将其收购并表，此时医疗机构综合实力快速增长、发展势头良好、未来确定性高，且收购价格较低，时机合适。正因为被收购的医疗机构处于盈亏平衡点附近，因此其当年贡献的收入较低，有的利润贡献甚至为 0 或负；更重要的是，这些医疗机构并入爱尔眼科上市公司体系后，往往能够健康成长，未来成为拉动公司内生增长的主力军之一。以 2017 年定增收购的 9 家医院为例，在并入上市公司体系后，即便经过 2020-2022 年的困难时期，其整体净利润复合年化增速依然接近 25%，充分体现了公司对医疗机构的整合经营能力。

2024-01-22 00:00:00